Definition
Venture Capital (auch: Risikokapital oder Wagniskapital) = ausserbörsliches Beteiligungskapital (auch „private equity“), welches eine auf solche Geschäftsmodelle spezialisierte Venture Capital-Gesellschaft zur Beteiligung an als besonders riskant eingestuften Unternehmungen bereitstellt, wobei diese Mittel in Form von Eigenkapital oder eigenkapitalähnlichen Finanzierungsinstrumenten wie Mezzanine-Kapital oder als Wandelanleihen zur Verfügung gestellt werden
Rechtsnatur
- Beteiligungsverhältnis sui generis, meist als Mischform von Eigenkapital und Fremdkapital
Gegenstand
Charakteristika
- Fokus
- Beteiligung hauptsächlich an jungen, nicht börsennotierten, technologieorientierten Unternehmen (sog. „Start-Ups“)
- Unternehmen, die nicht klassisch kreditfähig sind
- Mitteleinsatz
- Eigenkapital (i.d.R. Minderheitsbeteiligung von 25 – 30 %), verbunden mit hybriden Finanzierungsformen im Vordergrund
- Kreditgeberziele
- Gewinnerzielung aus dem Beteiligungsverkauf (Exit), trotz Zurverfügungstellung von finanziellen Mitteln in erheblichem Umfang nicht in Dividenden– oder Zinszahlungen
- Anreiz
- Hohes Risiko (bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals), aber auch sehr hohe Renditen im Erfolgsfall
- Kontroll- und Mitspracherechte
- Management-Support zugunsten der meist unerfahrenen Unternehmensgründer und zur erfolgreichen Beteiligungsgestaltung
- Im Gegenzug erhält der Kapitalgeber häufig über die üblichen Beteiligungsrechte hinausgehende Informations-, Kontroll- und Mitspracherechte
Finanzierungsphasen
- Bevor Risikokapitalgesellschaften investieren, erhalten die Unternehmensgründer ihre Finanzmittel häufig
- von Freunden und Angehörigen („friends & family“)
- aus Förderprogrammen
- von Business Angels (sog. Anschubfinanzierungen)
- Je nach Lebenszyklus-Phase des finanzierten Unternehmens werden die folgenden Ausprägungen einer Risikokapitalbeteiligung unterschieden:
- Seed Stage Capital
- Startkapital, für Forschung und Entwicklung, um ein Produkt oder eine Dienstleistung zur Marktfähigkeit zu führen
- Hohes Risiko
- Early Stage Capital
- Kapital für Tests, Marketingaktivitäten und Markteinführung
- Relativ hohes Risiko (aber niedriger als beim Seed Stage Capital)
- Later Stage Capital
- Kapital für die Expansions- bzw. Wachstumsphase (Growth Finance) nach Eintritt der Marktreife des Produkts und Erzielung von Umsätzen aus dem Produkteverkauf
- Weitaus geringeres Risiko als in den vorhergehenden Phasen
- Seed Stage Capital
Anreize
- Die Renditen liegen bei 15 bis 25 % p.a., doch trägt der Kapitalgeber auch erhöhte Risiken des (Jung-)Unternehmens
Anreiz-Probleme
- Anreizprobleme zwischen Venture Capital-Gesellschaft und Unternehmer, da erstere nicht genau beobachten kann, ob der Unternehmer das zur Verfügung gestellte Kapital tatsächlich zur Erhöhung des Unternehmenswertes im Sinne der Investoren einsetzt
- Um diesen Anreizprobleme zu begegnen, werden typische Vertragsstrukturen und Kontrollrechte implementiert:
- Kapitalauszahlung
- in gestaffelten Tranchen,
- nach erfüllten Milestones bzw. Bedingungen („staging“)
- Einsatz von Wandelanleihen
- Möglichkeit zur Partizipation an guten Unternehmensergebnissen und bei schlechtem Verlauf weiterhin die laufende Verzinsung und ggf. Dividendenrechte im Konkursfall in Anspruch nehmen zu können
- Umfangreiche Eingriffsrechte, bis hin zur Unternehmerentlassung bei schlechter Leistung, seitens der Venture Capital-Gesellschaft
- Kapitalauszahlung
Exit (auch: Desinvestition)
- Rückzug des Kapitalgebers nach 2 – 7 Jahren
- Verkauf der Beteiligungsanteile
- an der Börse
- an andere Risikokapitalgesellschaften
- an andere Unternehmen
- an die ursprünglichen Unternehmer (Rückkauf)
- übliche Exit-Strategien:
- Initial Public Offering (IPO)
- Börsenkotierung des Unternehmens und Verkauf Anteile am Markt
- Trade Sale
- Verkauf des Jungunternehmens an ein Unternehmen der Branche
- Secondary Sale
- Veräusserung der Beteiligung an einen Dritten
- Company Buy-Back
- Anteilsrückkauf durch die ursprünglichen (Jung-)Unternehmer
- Liquidation
- Die schlechteste aller Exit-Varianten, die Unternehmensliquidation
- Unternehmensliquidation
- Initial Public Offering (IPO)
Weiterführende Informationen
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Bürgi Nägeli Rechtsanwälte
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